投资债券前要先问自己的6个问题
Feb. 26, 2016 / 弥财MiCai

进入2016年以来,股票市场的动荡让不少投资者将目光转向了表现更加稳健的债券市场。虽然债券市场风险相对较小,但其复杂程度并不逊于股市。在选择投资债券之前,投资者至少应该对以下几个问题有基本的了解。

1. 除了债券付息频率、剩余年期、发行人信用,还应该在投资债券前了解什么?

有担保/无担保债

有担保债(Secured Debt)是指有发行人的特定资产或收入来源作为担保的债券。一旦发生违约,有担保的发行人可以将相关资产买出以满足债权人的要求;而无担保债券则没有相关抵押资产的支持。

优先债/次级债

在破产清算时,优先债(Senior)有比次级债(Subordinated)和股权更高级的求偿权;次级债的本息只有在优先级债的奔袭得到全部偿还之后才能进行支付。

而银行发行的次级债还经常有更细的分级,比如低2级(Lower Tier 2)、高2级(Upper Tier 2)和1级(Tier 1)等,偿还优先级从高到低,因此,投资者的风险也随着以上顺序递增。优先级越低的债券利息率更高,不过有些债券的发行人有权推迟或者暂停本息的支付。

固定利率债券(Bullet Bonds):该类债券有一个固定到期日。

可赎回债(Callable Bonds):  该类债券有一个约定赎回日,发行人有权在该日提前偿还该债券本金。

永续债券(Perpetual Bonds): 这种债券没有到期日,但会无限期的向投资者支付固定利息。大多数永续债券都有可赎回的选项,发行人在某个提前约定好的日期有权偿还投资者本金。

可转债(Convertible Bonds):  可转债是一种可以转换为发行公司普通股权的债券。通常转换价格都在发行时就有约定。 

2. 如何计算债券回报?回报和票面利率相等吗?

投资者应该考虑以下三个概念:收益率(Yield), 资本回报(Capital Return)和总回报(Total Return)。

如果投资者从以票面价格买入某只债券并一直持有至到期日,则票面利息率就是该债券的收益率。但是,如果投资者要在债券到期前将其卖出,则卖出价格可能比票面价格高或者低,可能会对投资者带来比票面利息率更高或更低(甚至是亏损)的收益率。

例如,投资者以1000元价格购入票面价格为1000元(对应1000元本金)、票面利息率为5%的债券,并在到期前将该债券以1100元的价格卖出,则该投资者获得的总回报=资本回报(100元)+在持有期获得的利息。相反,如果投资者卖出债券时的价格为900元,那么总回报=持有期获得利息-100元。 

3. 为什么债券价格会高于或低于票面价格?

影响债券价格的因素有很多,主要可概括为三点:利率、供求关系和发行人信用。通常情况下,当利率下降或发行人信用增强时,债券价格会上升;相应地,对于新买入债券的投资人来说,更高的买入价格意味着更低的收益率(因为该债券剩余的利息是一定的)。

容易理解的是信用情况的改善会增强市场对某只债券的需求,而利率的变化对债券价格的影响则更加复杂。

一般来说,当利率下降时,新发行的债券票面利率也会下降,这会导致市场对已发行的较高票面利率的债券的需求增强,推高债券价格。反之,利率上升时,新发行债券利率会随之上升,使得市场对已发行的较低票面利率的需求减弱,压低债券价格。 

4. 所有债券价格都有相同的利率风险吗?

不是。通常情况下,债券到期日越长,其价格对利率的变化越敏感;因此,到期时间越长的债券,票面利率也一般越高。投资者也可以考虑购买浮动利息率的债券--这类债券的利息率不是固定的票面值,而是随某个市场利率指标(比如伦敦银行同业拆借利率LIBOR)变化而变。 

5. 票面利率如何影响债券价格?

一般情况下,某债券票面利率越高,其价格受利率变化的影响越小。如果投资者认为市场利率可能在近期上升近而压低债券价格,则可以考虑投资票面利率更高的债券。同时,在一个升息的环境下,投资者可以考虑把利息投入到新发行的更高票息的债券中。

6. 债券的买卖差价(Bid-Ask Spread)是什么意思?

买卖差价是债券市场上买价(Ask Price)和卖价(Bid Price)的差值,也就是买家愿意付出的最高价和卖家愿意出售的最低价之差。买卖差价又市场供求决定,也是体现某只债券流动性的重要指标-买卖差价越小,债券流动性则越高。一般来说,发行量大、到期日短、发行日近的债券的买卖差价较小。

影响买卖差价的另一个因素是市场波动性。在市场波动较大时,投资者对风险预期不确定性高,债券市场的买卖差价也随之扩大